泡沫，总有吹破的一天。

(资料图)

今日，AI服务器龙头工业富联（601198.SH）突然跌停，成交额突破50亿元。截至收盘，近16万手封单摁死在跌停板上。

盘中有小作文流出“工业富联丢单了”，这是导致其跌停的罪魁祸首。但归根结底是，AI板块获利盘丰厚，资金出逃挤兑所致。

今年以来，AI炒作十分疯狂，上市公司谁要沾上AI，便意味着平步青云，工业富联就是其中一个。

为什么工业富联会与AI扯上关系？

通俗点讲，AI的本质是暴力计算，它需要计算以及处理数之不尽的数据与图片。AI能力越强，所需要的算力需求也将越大。而服务器作为算力的载体，势必伴随AI的发展迅猛增长。

目前AI服务器呈现出供不应求、价格上涨局面。也就是说，这是一个资本市场上最爱的“量价齐升”故事，由此带动AI服务器板块持续上涨。

而工业富联就作为正宗的AI服务器公司被资金盯上。公司在2017年就推出AI服务器——HGX1，现已迭代到第四代。在云计算服务器领域，工业富联出货量全球第一，供货给微软、谷歌等。

今年3月初，公司市值不足2000亿元，已经是巨无霸体量。可自从蹭上AI后，

短短一个多月，还能涨幅最高超过90%，截至今日收盘市值达到3430亿。

接下来工业富联还能抄底么？那么我们就需要分析公司的服务器业务以及未来成长。

众所周知，工业富联是大名鼎鼎的富士康，为什么它一直被当作苹果的代工厂，从业务结构便可理解。

它的业务主要分为三块，通信及移动网络设备、云计算、工业互联网。

其中，工业互联网业务依然是一个美丽的故事，占比并不大。贡献最大的是通信及移动网络设备，这块就是苹果代工业务，占比高达58%。

其次是云计算，里面涉及服务器业务。对比同样是做服务器的浪潮信息，其毛利率11%，工业富联4%的毛利，有点一言难尽。这也意味着未来即使拿到大量订单，很可能陷入增收不增利的局面。

事实也正是如此。

在A股市场中，与工业富联最相似的公司是立讯精密（002475.SZ），都是给苹果做代工，我们不妨做个对比。

2022年工业富联营收首度突破5000亿，同比增长16.4%，本来是个好事情，然而归母净利润仅仅同比增长0.3%，典型的增收不增利。且近5年营收与业绩并没有太大波动，营收基本在4000亿左右。

反观立讯精密，在2018年到2021年期间，立讯营收从358.50亿增至1539.46亿，归属于母公司的净利润从27.23亿增至78.21亿。

此外，我们再看两个数据，工业富联的应收账款突然在2022年增加100亿，短期借款在这几年大增200亿。说明这几年钱没多挣，面对苹果等下游，地位倒是一天天低。

总而言之，对比与成长力惊人的立讯，工业富联像一个迟暮老人岿然不动，200亿的利润看似惊人，实则很久没有什么成长力。

为了摆脱代工以及消费电子的桎梏，去年立讯豪掷百亿牵手奇瑞杀入新能源、汽车电子。与此同时，工业富联却拿出400多亿进行理财，不搞事业，选择躺平。

试问，一个没有成长力、毛利率低到令人心痛的公司，还值得这么高的市值么？

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